北京方面发出的信息可能不会改变日本的立场，但中国政府仍可能笑到最后。日元已经停止贬值，最近几个月实际上开始升值，尽管该国出现了创纪录的贸易逆差。
随着许多新兴市场面临的不确定性持续增加，一些外流资金将会流入日本和美国。此外，尽管日本竭力推动日元贬值——预计日本央行(BoJ)今年4月将会出台更多的贬值举措——然而日元仍持续成为投资者的避风港，这是一个非常古怪的世界。
人民币贬值迷思
这是一道中国学生都很熟悉的小学算术应用题：某化工厂有一个水池，如果打开进水阀注满水池需10小时，打开出水阀排空水池需20小时。问：同时打开进水阀和出水阀，多长时间能够把水池注满？
在笔者第一次遇到这个问题时，除了苦思冥想如何解题外，心里总是纠结另外一个疑问：水资源那么宝贵，化工厂何必用这么浪费的方式来注水呢，把出水阀先关上不是更好吗？如果把这个问题和近期人民币汇率贬值联系在一起就更为有趣。
人民币即期汇率从1月最高1美元兑人民币6.0412元，贬到2月28日的6.1450元，贬值幅度达到1.7%。在解释贬值原因时，中国央行就被不少分析人士描述成以上应用题中的“化工厂”：一方面，中国央行有意引导人民币汇率走弱，那就要以一个低的汇率价格大举买入外汇，抛出人民币，是在“注水”；另一方面，截止到2月27日，央行连续在公开市场进行正回购交易，且正回购的规模保持在500-1000亿左右，是在“排水”。中国央行这样离奇而分裂的做法究竟意欲何为呢？
对此。分析人士给出了两种解释：一种是人民币汇率初现贬值时比较流行的“货币政策放松说”，即认为中国央行看到经济下滑的趋势，特别是为稳定房地产市场，需要向市场注入流动性，因此通过在外汇市场干预的方式实现货币政策放松。但这个解释在央行正回购放量到1000亿时已有点不攻自破，毕竟央行要想放松货币政策，直接通过公开市场逆回购来得更为有效，何须借道外汇市场“隔靴搔痒”？
另一个更流行的一个解释是“打击套利说”。该观点认为，中国央行意在通过贬值让此前利用本外币利差和人民币升值预期进行套利的投机者遭受投资损失。这一说法看似非常具有戏剧性和解释力，但笔者对此持保留态度，主要原因有两个：一是，长期跟踪央行的政策思想会发现，央行对一般的套利（有别于2013年初的大规模虚假贸易）持“容忍”态度。